メディカルシステムネットワーク（4350）が2022年3月期決算を発表しましたので、ざっくりと確認しました。
営業利益の増加の大層を占めるのは、「医薬品ネットワーク」事業です。
医薬品ネットワーク事業と後発医薬品製造が成長ドライバーとなり、デジタルシフト事業を含めた「薬局支援3事業」で＋30億円の増益を目指す内容です。
4か年で投資キャッシュフローは180億円の支出超過となっており、地域薬局事業で「年間25店舗出店」と記載があることから、この投資CFの大半は薬局の新規出店に充てるものと考えられます。
１．決算概況
売上高は＋2.3％の増収、営業利益は＋12.3％の増益となりました。
以下は長期の業績推移となります。
２．事業動向
メディカルシステムネットワークは、調剤薬局の経営をサポートする「医薬品ネットワーク事業」と自社の調剤薬局チェーンを運営する「地域薬局支援事業」を経営の柱としつつ、医療・福祉に関する様々なビジネスを実施しています。
決算説明資料から、当期の事業別の動向を確認します。
本事業は、調剤薬局向けに薬価の価格交渉を代行したり、不良在庫を加盟薬局間で融通する、といったサービスを提供しています。
近年は、厚労省のガイドラインの影響などで、薬価の交渉が複雑化しており、薬局側のアウトソースのニーズが増大しています。また、同社は医薬品発注の電子化を推進し、返品・急配等の削減に協力を求め、卸の流通コストの負担を軽減させていることから、医薬品卸側からも取り組みを高く評価されています。
当年度末においては、薬局の加盟数が7,401件（前年比＋1,285件）と大幅に伸長しました。これに伴い流通額に連動する手数料等の収入が増加したようです。
それ以外の事業の動向を見ると、調剤薬局の運営を行う「地域薬局事業」は、前期落ち込んだ処方箋枚数が一定程度回復し増収となったものの、減益となりました。
ジェネリック医薬品の販売を行う「医薬品製造販売事業」については、取扱成分・品⽬数が34成分68品⽬（2021年3⽉末）から 41成分82品⽬（2022年3⽉末）へと増加し、増収増益となりました。
３．まとめ
決算と合わせて次期中期計画を公表していましたので、ざっと眺めてみます。
まずは数値目標。4年後に約7割の営業増益を計画しています。
ぱっと見は意欲的で良い中計なのですが、気になる点は大規模な投資を計画する「地域薬局事業（調剤薬局の運営）」で利益成長がない点です。
これだけ資本を投下するにも関わらず、地域薬局事業は4年後にも減益予定、投資の成果がまったくありません。
競争力が高く・収益性の高いビジネスで得られた資金を、収益性の低い事業に投資をするという中期計画になっており、この資本配分には大きな問題があると思います。
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